食用油逼近市场底部拐点暂时难现芳樟

食用油逼近市场底部拐点暂时难现

【提要】11月份，国内植物油期现货价格结束10月下旬出现的反弹行情并震荡下行逼近前低，市场购销不旺的局面没有改变。贸易商采购态度谨慎，需求方随用随购为主，油厂库存压力只增不减。

豆油库存难降购销情绪悲观

11月份，国内豆油期现货价格结束10月下旬出现的反弹行情，再次震荡回落，并逼近10月份出现的低点。下旬，进口大豆到港量增加缓解前期供给紧张的局面，油厂开工率提高而需求没有改善增强了现货市场压力。与此同时，国际原油价格单月跌幅近15%，市场情绪悲观。

12月份，预计国内豆油期现货价格将继续震荡筑底，并有创年内新低的可能。市场无盈利效应，购销不旺的局面将继续。操作上建议期盘先观望或短空，若跌破5500元/吨可陆续建多单，整体维持底部区间震荡思维，现货仍随用随购。

后市利空因素：一是11月下旬以来大豆到货步伐加快，预计春节前国内豆油新增供给较多；二是美国农业部可能在明年1月进一步上调大豆单产数据；三是国际原油价格低于75美元/桶，使用植物油生产生物柴油无利可图。

利多因素：一是当前国内豆油期现货价格已处于5年来的底部区域，资金杀跌意愿不强；二是近半年芝加哥期货市场非商业持仓(投机基金)豆油净多单呈增长态势，预示着国际豆油价格已不具备大的下跌空间。

菜油上下两难行情窄幅波动

11月份，国内菜油期现货价格横盘震荡整理，整体表现略强于豆油。

主要是当前国内流通及消费领域的菜油主要是进口菜籽折油，而四季度我国油菜籽进口量超过120万吨，国内菜油供给充裕，消费不旺，加之国内外植物油基本面整体偏空，压制国内菜油价格。不过菜籽压榨亏损，油厂降价意愿不强。

12月份，预计国内菜油期现货价格将跟随豆油走弱，但表现要好于棕榈油和豆油。市场无盈利效应，双节前备货对行情影响有限，现货市场仍以随用随购为主，购销不旺的局面继续。期货操作建议先观望，也可多菜油空棕榈油或豆油进行阶段性套利。

后市利空因素：一是市场长期无盈利效应，抑制中间环节囤货积极性；二是国内外植物油基本面偏空，短期价格难以出现拐点。

利多因素：一是四级菜油和豆油价差缩小，目前两广地区四级菜油价格已经低于一级豆油；二是近几个月加拿大油菜籽压榨持续大幅亏损；三是据悉明年我国不再实施菜籽(油)临时收储政策而将改为目标价格，已存在的临储菜油有转为国储的可能。

原油下跌打压棕榈油价弱势

11月份，国内棕榈油期现货价格结束10月下旬出现的反弹，再次震荡回落。我国棕榈油进口速度较上月加快，港口库存自7月份以来持续下滑的态势得到扭转，进一步抑制市场看涨积极性。

12月份，预计国内棕榈油期现货价格见前期低点或创年内新低的可能性较大，市场观望气氛浓厚，期盘操作上建议轻仓持空单。在马盘回落至2000～2050吉林特/吨时离场观望，若马盘落至1900吉林特/吨附近可建多单，现货市场在12月份仍以随用随购为主。

后市利空因素：一是进口棕榈油到港成本与国内分销价的价差缩小至100～200元/吨；二是当前国内一级豆油与24度棕榈油的价差为480～550元/吨，处于年内低位；三是11月1日～25日马来西亚棕榈油出口量为110.3万吨，较上月同期减少2.9%；四是国际原油价跌将打压棕榈油价。

利多因素：一是棕榈油价已处于5年来底部，逢低买多意愿较强；二是澳大利亚气象局认为后期出现厄尔尼诺天气的可能性大于70%，有利于棕榈油中长期价格。

融资进口减少油脂进口下降

海关数据显示，1～10月份我国进口食用植物油(不含棕榈硬脂)552万吨，较上年同期减少15.4%。其中，累计进口豆油108.45万吨，较上年同期增长21.53%；进口棕榈油(含棕榈硬脂)321.24万吨，同比减少10.94%；进口菜籽油69.7万吨，同比减少48.16%；进口油菜籽409万吨，同比增长57.63%。

综合分析，12月份国内外植物油基本面偏空，此轮下跌有真正见底的可能，但拐点不会随之出现。

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